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摘要上世纪90年代之后，日本财政政策发力应对经济失速，在扩大投资、税率调整、结构改革等方面做出诸多尝试。虽然我国当前环境与日本当时存在差异，但仍可以从中得到不少启示。长期财政赤字，政府债务庞大。货币政策失效，日本依赖基建。90年代后日本陷入流动性陷阱，宽松的货币政策已经难以刺激经济，日本政府转而采取增加公共支出、扩大基建投资的措施，公共投资占总投资的比重从90年代初的21%快速增长到90年代中后期的30%。支出持续扩大，带来债务问题。但由于老龄化加剧和扩大公共投资都进一步增加财政支出、而直接税为主的税制下财政收入增长乏力，日本财政赤字逐年扩大，政府债务问题严重。

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大宗内参：从需求端来看，下游的需求情况如何？韧性如何？与往年同期相比有什么变化？近期钢材的库存量变化影响如何？唐川林：近期整个钢材所属的上下游继续处在库存低位，不过从结构性来看，差异较大。比如板材尤其是冷轧的贸易商和下游库存累积已经开始，建筑钢材的库存相对来说更加低一些。

公司是在2018年10月16日起被ST的。被ST的原因：公司控股股东因其控制的公司或关联企业自身资金紧张，为了经营资金周转需要，其通过公司及控股子公司在未履行公司内部审批决策程序以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、以公司及子公司名义对外借款等违规事项。公司控股股东于2018 年 9 月 28 日、10 月 2 日分别出具了《承诺函》、《补充承诺函》，承诺于 2018 年 10 月 14 日前解决上述违规事项。

铅电池龙头地位稳固：电动两轮车、三轮车电池营收约217亿元，同比增长26.8%；特殊用途电池营收20.54亿元，同比增长5.1%。公司电动两轮车（三轮车）出货量1.93亿只（2013-2017年CAGR9.9%）。国家对铅电池行业的环保整治继续提升龙头市场占有率（公司17年市占率42%），行业整合红利持续释放。

锂电池营收12.23亿元，同比增长98.7%：目前锂电池主要客户包括：奇瑞、康迪、力帆、一汽、牛电科技、雅迪以及共享电单车，奇瑞为最大客户。目前电芯及pack有效产能2.5GWh，出货量1GWh，产能利用率较低致毛利率仅有10%。公司对锂电态度稳中求进，不激进扩产能，保持一定研发投入跟随。公司并不担心锂电在电动自行车领域渗透，认为短期内铅电池仍是该领域主流，庞大渠道优势对自身锂电也有帮助。