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自2013年以来，债市就掀起反腐风暴。以“丙类户”为核心而存在的复杂利益链，成为重灾区；2016年，市场骤变之下，债市反腐大火烧到了银行间债市的中票、短融一级半市场的利益输送，工行私人银行部副总经理王华、恒丰银行资管部总经理李晓强、国信证券孙明霞等多位大佬级人物先后入狱。

从熊猫债券发行规模来看，2018年上半年，熊猫债券的发行规模多分布在30亿元及其以下水平，占到总发行规模的70%以上。2018年上半年熊猫债券的平均发行规模为16.61亿元，较2017年同期（19.71亿元）和2017年下半年（21.10亿元）均有所下降，主要是在融资成本上行的背景下很多熊猫债券发行人都对计划发行规模进行了削减。

我们选取2017年~2018年上半年在银行间市场发行的样本数量较多的3年期AAA级共计22期熊猫债券样本进行比较，发现2018年上半年在银行间债券市场发行的熊猫债券发行成本明显上升。2018年上半年，3年期AAA级熊猫债券的平均发行利率为5.44%，比2017年同期（4.64%）和2017年下半年（4.75%）分别上升了80和69个BP，熊猫债券融资成本持续上升。

另据融360大数据研究院监测数据，按照银行类型排名，3月发行量排名第一的为城商行，发行量3800款，平均预期收益率为4.36%；其次为农商行2600款，平均预期收益率为4.25%；国有银行和股份制银行的银行理财发行量分别为2434款和1197款。

问题八、请补充披露报告期内签订重大销售合同及其执行情况。并补 充说明截至报告期末累计已签约未完工合同金额、已中标尚未签约合 同金额；重大项目合同工期安排、工程进度、收入确认情况、结算情 况及收款情况等，并说明是否存在未按合同约定及时结算与回款的情 况、交易对手方的履约能力是否存在重大变化，以及相关项目结算和 回款是否存在重大风险。

熊猫债券发行新规的出台将进一步降低境外主体发行熊猫债券的障碍，增强对境外潜在发行人的吸引力，并推动熊猫债券发行的规范化和制度化，有利于熊猫债券市场的长期健康发展。（三）熊猫债券将伴随着中国债券市场的双向开放获得持续发展2018年初，中国人民银行年度工作会议将“扩大债券市场双向开放”作为今年的工作重点之一。3月27日，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场信用评级机构注册评价规则》，境内外评级机构可以依据规定向协会就拟开展的债券评级业务类别申请注册，按照接受注册的债券评级业务类别开展信用评级活动。在此背景下，预计2018年下半年外资评级机构参与中国银行间债券市场评级业务的步伐将明显加快，而熊猫债券则有望成为外资评级机构的一个重要切入点。外资评级机构的参与将助推中国评级行业及债券市场与国际进一步接轨，同时也有助于推动熊猫债券评级进一步趋于规范，从而吸引更多优质的境外发行人。